作者：@阿土哥a，发表时间：2016-11-27；
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我想从证券市场的本质，来谈一谈散户的生存之道。我们来到证券市场，不管是买股票，还是买债券，本质上都是你把钱交给企业，分享企业经营成果的一种行为。你投资股市的一切收益的来源，最终只能来自企业创造的价值，股市无非提供一个交易的平台而已，交易本身并不创造价值，印花税和佣金却是在不断毁灭价值的。从很长的时间来看，全体股市参与者赚到的钱，实际上就是所有上市企业的ROE。据统计，这个ROE一年大约是10%，也就是企业一年就赚这10%。这10%的蛋糕，是如何分配的呢？交易费用和税收是必须扣除的。另外，有一部分人是肯定赚钱的，比如有信息优势的人，像徐翔，有资金优势的人，比如许家印，有制度优势的人，比如在一级、一级半市场的大小非、打新的人，还有做期现套利、ETF套利等各种无风险套利的聪明人，他们肯定也是赚钱的，比如我的老师徐大为，等等。总共就这10%，剩下的已经没一点点了，大家都在抢。你如何确定你一定能够胜出呢？在任何一个时刻，无论你是价值投资者，还是趋势投资者，无论你用千百种投资方法中的任何一种，你的买入或者卖出，只要成交了，都有一个人的观点是与你完全相反的，你们是互骂傻子的两个人，你赚的就是你的交易对手亏的，要知道，你的交易对手也是想来赚你的钱的，你有多大的把握一定是你对了而你的交易对手错了？所以说，大家要想想，股市这么低门槛的地方，全世界最聪明的人聚集的地方，在信息上、在资金上、在聪明才智上、你有什么优势、有什么超越众人的洞察力，有什么核心竞争力、有多大把握能够赢过其他人呢？更加残酷的是，在拳击比赛中，选手是按不同重量级分组进行比赛的，而股市，没有分级制度，没人会因为你是菜鸟而手下留情。要知道，你是和无数个徐翔、无数个许家印、无数个徐大为在贴身肉搏，一团混战的。所以，我觉得，大多数散户赚钱是偶然的，亏钱才是必然的。散户想要战胜徐翔他们，就好比我想要战胜林丹，我说的是打羽毛球，没别的意思。
对90%的人来说，付出了洪荒之力，对投资没有好处，只有坏处，也就是说，有可能越努力越失败。这不是在耸人听闻，我不是在哗众取宠，这是个残酷的真相。为什么会越努力越失败？就是因为你朝着错误的方向在努力，你不是来分享企业这10%的回报，你期待着赚其他人的钱，你追求的是不切实际的高收益，追求着一夜暴富。朋友们，我问你，一年赚10%，你要吗？有人说，别逗了，我随便抓一个涨停就有了。朋友们，巴菲特年复利20%就能做到世界首富，而我们却期待着一天就赚10%。如果你有了赚快钱的心态，你的策略，你的方向，就会偏离证券投资的本质，偏离了分享企业经营成果的初衷，因为企业一年总的才创造10%的新价值。每天都有很多股票涨停，并不是因为这个企业昨天到今天就盈利了10%，他的内在价值增长了10%，那是因为什么？冥冥中是由什么因素在决定？想赚快钱的，肯定想研究其中的奥秘，破解其中的玄机，那么自然而然你就会开始抓热点、听消息、追大神、看技术指标、追涨杀跌。一方面你频繁交易，给国家和券商做了贡献，另一方面，你离市场越近，当局者迷，你发财心切，病急乱投医，就容易掉入别人给你设下的圈套，成为被人收割的韭菜。你所听到的所谓核心内幕消息无非是别人让你接盘的诱饵，你看到的漂亮的技术分析其实是主力做出来迷惑你的，还有，你花几百上千块钱加入大神的收费群，看收费文章，幻想着有人指点迷津，带你赚钱带你飞，你想想看大神如果真的那么牛他自己上杠杆狂买、闷声发大财，早就一夜暴富了，谁要赚你那几百块钱，赚那点钱搞不好是要坐牢的！冒着生命危险来赚几百块，就说明以他的水平在股市里连几百块都赚不到！所以阿土哥我也冒着生命危险，说一句断人财路的话，所有开群收费、荐股推票的都是骗子！怎么样，同意的请鼓掌！……很好，刚才鼓掌的都是好同志，就说明我刚才那个提案全体鼓掌表决通过了，不过方三文可能会说，刚才鼓掌的，都是不明真相的群众。怎么办？那我就再问一声，刚才有没有没鼓掌的？没有哦，听说阿土哥要来嘉年化，骗子都不敢来了。接下来我来做个调查，我看今天来的朋友，有没有炒股票不看盘的？十天半个月都不用开电脑的，有没有？（还真有一个？你不会是用你老公给你的零花钱在炒股吧？）据我所知，压上全部身家性命又不用看盘的，全世界只有两个家伙，一个是巴菲特，另一个是雪球网友，大家猜一下是谁……不是我，是雪球上小兵oo9，今天有没有来？哦，我想他现在在火星，等着看直播呢。所以说，离市场越远，越容易成功，你越不着急赚钱，钱就会主动来找你了。
证券市场的本质决定了，从股市里面赚钱是非常难的，现实就是，七亏二平一盈，七二一法则。90%的人是不赚钱的，散户如何在证券市场中生存下去呢？刚才我说过，所有上市企业每年创造的新价值是10%，而指数就是由全体上市企业构成的，企业的整体表现就是指数的表现，所以，不管指数短期如何波动，长期大约也是以每年10%的斜率向上增长。美国的历史已经证明，主动管理型的基金无论公募还是私募，几乎都是跑输指数的，所以，对于七二一里面的七亏二平的人来说，如果你清醒地认识到，你没有徐翔那么牛，没有许家印那么有钱，没有徐大大那么聪明，你为何不直接持有指数，直接获得10%的收益？所以我认为散户不应该花时间进行选股择时，也不应该看盘作T，不应该听消息追热点，不用关心国家大事，甚至不用刷雪球，只要你在相对低位买入指数，只要你相信人类社会是在发展进步的，你长期持有指数，不用花半点心思，就能够胜出90%的比你努力的聪明人，大概率获得年10%的收益。
那么，散户的生存之道，是不是无脑买入指数就行了？我的策略是，利用中国股市大起大落的特点，参考指数的市净率指标进行长波段交易。大家都知道，市净率的公式是PB=P/B。我们来做个转换，P=B×P/B，股价等于净资产乘以市净率，这不是玩数字游戏，这个公式非常有意义，揭示了股价的变动，是由净资产和市净率两个因子的变动决定的。今年初，我买入了香港的H股指数，那时港股的利空无比多，没有人看好，我也不知道港股还会不会再跌。但我心里清楚，我是按净资产的八折买入40家优质的企业，他们每年给我贡献的净资产增长高达15%。就这个公式而言，我只追求净资产这个因子上升，市净率继续下降、股价继续下跌，我无所谓，因为我相信市净率总有一天会涨的，无论这一天要等多久，一年，三年，五年甚至十年也可以，只要有那么一天，甚至是一秒钟，我的目标是达到2PB就卖出。我觉得肯定会有那么一天的，难道你觉得港股永远都没有牛市，没有2PB的机会？那么到那个时候我的收益是多少？0.8PB到2PB，250%，2.5倍收益，净资产每年增长15%，2PB兑现，30%的复利。从这个角度来说，我甚至希望港股不要涨，2PB这一天来得越迟越好，让我这年化30%，保持越久越好。
250啊，2.5倍收益，30%的年复利，朋友们，我看到大家听得如痴如醉，心驰神往，春心荡漾，恭喜您！我发现有些人已经慢慢变土了！你们已经开始认同我这种老土的投资方法了。很好，那么接下来我想把大家变牛。土怎么变牛？很简单，小学生都会，请看，加一撇，加一竖。这一撇，就是要有好的策略，一竖，就是要用杠杆。土如何变牛？就是要对好的策略上杠杆。我在雪球上一说到杠杆，经常被人喷得生活不能自理。今天也是，我一说杠杆，我看马上有人要去洗手间。我想说杠杆不是洪水猛兽。举个例子，你有10万，我借给你100万，利息2%，你10倍杠杆去买4%的理财，怎么样？所以杠杆不是不能用，只要解决两个问题，一个是杠杆的成本是多少，一个你用杠杆来做什么。有人说，2%成本的杠杆，有吗？阿土哥你借我1000万，我要翻本？有，比如股指期货，这一年来都在贴水，零成本还有补贴，比如现在的分级B类折价很大，有的几乎相当于不用利息了，再比如正回购，2%左右，再比如到香港券商去借港币美元，也是2%左右。大家常用的融资融券和伞形信托，8%～10%的成本，那根本没意义，因为企业的回报一年也就10%，所以杠杆成本非常重要，甚至是决定性的。假如你能用零成本的杠杆买一倍的指数，理论上你的年化是20%，已经和巴菲特平起平坐了。
大家都知道巴菲特，做投资做到世界首富，非常牛，大家都膜拜他、学习他、研究他，跟他吃上一顿饭要花一千多万。其实我从不学习他，为什么？因为我太土了，学也学不会。但是，我可以比他更牛，怎么牛？上一倍杠杆买他的伯克希尔股票就行了。他50年3万倍，我是50年6万倍，世界首富换人了。长期来看，我相信巴菲特的年收益大概率能够超过2%的杠杆成本。但有一年，他的股价回撤了50%，我爆仓了，所以啊世界首富还是他。这就是使用杠杆要解决的第二个问题，回撤问题，核心就是标的问题，用杠杆买什么的问题。我的经验是，第一，选择有保底的品种。比如2014年的中行转债。第二，相互对冲的品种。比如我2015年初提出的策略，对分级A、债B、期现套利、打新基金、分级基金、封闭基金等做一个杠杆组合，这些标的之间是负相关的或者市场中性的，可以降低回撤。第三，分散极度低估的品种，比如2016年初的H股指数。大家都知道，指数越低，下跌的空间越小，爆仓的可能性越低，企业的内在回报越高，超过杠杆成本越多，所以我觉得极度低估的指数就像金子一样珍贵，一旦出现，就必须用抢的，就必须上杠杆。说实话，买指数，只能算土，超越指数才能算作牛，全世界的顶级投资大师，用尽洪荒之力无非就是为了超越指数。我没有他们的水平，但我可以上杠杆，轻松超越指数。错过了H股这个机会怎么办？我推荐大家关注、研究一下雪球的蛋卷基金。比如蛋券三分天下，二八斗牛，安睡全天候等等，其实就是股债动态平衡策略，我觉得对这种低波动、低回撤的策略可以上杠杆，只要这些策略的长期收益能覆盖杠杆成本。总之，上杠杆的核心就是两句话，第一，确保不要爆仓，第二，长期收益要能超越杠杆成本。